发布日期：2025-06-28 12:04    点击次数：66

文｜任倩哥要色

「暗涌Waves」获悉，康桥成本已崇拜完成第一支东说念主民币医疗健康并购基金的首关，范畴超70亿元，基金的宗旨范畴为100亿元。

这是当前国内范畴最大的专注于医疗界限的并购基金。由康桥成本担任不休东说念主，康桥成本与北京顺禧基金共同担任无为结伴东说念主，后者是北京国管旗下商场化运作的基金投资平台。

咱们了解到，该基金首批主要出资方是北京国管（34.67亿）和北京亦庄国际生物医药投资不休有限公司（30亿）等国资平台，之后不抹杀吸纳险资等商场化资金投入。

聚焦标的依然是康桥长袖善舞的医疗健康行业包括生物医药、医疗器械、挥霍医疗、医疗产业处事等细分界限的并购整合。

这次并购基金是康桥成本与北京国管、顺禧基金的二度合营，生物时候和大健康产业亦然北京经开区的四大主导产业之一。新基金将康桥成本在医疗健康并购界限的全球化视线、“投资者-运营商”形状，与北京市、区两级国资在资源整合和政策救援方面上风结合。

十年间，异军突起的康桥成本成长为医疗投资行业最令东说念主只怕的基金之一。不仅因为其在没那么性感的医疗行业召募了超90亿好意思元的资金池（且是好意思元和东说念主民币皆头并进）；更重要的好像是，在一级商场猖獗围猎巨鲸的造富时期，康桥荒僻遴聘了另一条“任意出古迹”之路，并考证得手了。

这两年，东说念主们运行照拂起康桥的派遣，以至对傅唯这位80后CEO产生了意思意思：一位非医疗西宾有素的投资东说念主，到底如何能在决意转向并购之时，撬动巨量资金、笼络全球东说念主才、合营方重塑生态圈？大型国资又为何两次买单？还能在被投公司业务达到巅峰时寻找时机退出？

但随之会发现，傅唯输出的大部分表面——比如他将并购投资东说念主譬如为投资行业的“蓝领工东说念主”，将并购投资过程中可叠加的价值创造、训戒和材干积贮比作“工程化”的“活水线”；“一直作念难而正确的事情，作念对公司有长久价值的决定”，这些都是外洋并购行业最普世不外的真义。

着实的门槛在于，大范畴组织资金和操作交游的材干、以及独霸运营一家企业的实力——这些无法单独拆解的东西，才意味着结尾。

Part01

少数派的得手法

对于康桥的医疗并购，最极致的代表案例是云顶新耀。

云顶新耀是2017年康桥转型作念孵化后以“结合创业者”身份创立的第一家公司，主导了A轮5000万好意思元和B轮6000万好意思元的融资哥要色，贸易形状即是大家习用的Lisense-in，快速布局肿瘤和本人免疫等界限的同期搭建自主研发平台。

2019年发生了一个里程碑事件。云顶新耀花了一年时候抹杀万难、以8.35亿好意思元总价从祥瑞德子公司Immunomedics引入拓达维（Trodelvy）的亚洲独家职权，这是那时亚洲最大一笔License-in交游，平直推动云顶新耀在2020年港股IPO本日市值突破200亿港元。

这个IPO其实还是令持股超60%的大推动康桥赚得盆满钵满。按照惯常逻辑比及一定的机会退出，故事就可画上句号了。

但康桥莫得退出，随后这家公司履历了“过山车式”大波动：2022年，云顶新耀将Trodelvy的职权反璧给祥瑞德后，股价暴跌，最低至6港元每股（刊行价是55港元、巅峰期104港元）。

盛大的落差是康桥预见的，因为这个决定是傅唯作念的。行业极冷，剥离不得益的肿瘤团队，回笼资金专注肾病和抗生素的贸易化之路，是他给企业找的断臂求生之法——保住基本盘，突击增长盘。康桥还诓骗我方的全球资源，给云顶新耀重新确立团队，帮它把药品卖到韩国、东南亚乃老友意思国商场。

神奇的是，就在本年3月7日，云顶新耀股价创下三年来新高，涨超60港元，突破2020年IPO刊行价。而从低点于今累计涨幅超880%，当前市值重回200亿港元。当前云顶新耀新任CEO罗永庆以至喊出了“2030年卖100亿药”的宗旨。

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I-Mab相同履历了断臂求生：自2016年参与创立I-Mab，康桥推动管线组建和团队竖立，并最终完成IPO上市。2023年，I-Mab最受谨慎的中枢产物CD47来佐利单抗际遇费劲，市值也从巅峰时的70亿好意思元大幅缩水。

康桥成本决定分拆自救：剥离在中国的金钱，保留具有中枢国际价值的管线，重组不休层。傅唯下场成为I-Mab新任董事会主席。

对于云顶新耀和I-Mab的历史好多著作都有说起，但有材干让一家濒临绝境的企业换骨夺胎，才是叙事中最该浓墨重彩的部分：一直以来，康桥取用的全是升维派遣、一种把蛋糕最大的游戏——钱、想想和手脚必须创造无尽价值，然后一以贯之地奉行。

对并购基金而言，择机离场从来就不是选项。

Part02

胆量是想维的开关

复盘康桥的募资过程会发现，其不休范畴完成大步朝上是从五期好意思元基金（超16亿好意思元）运行，加上这次100亿的东说念主民币基金。

作念大范畴的宗旨，是为了锁定更大的标的。比如这两年运行尝试出海孵化、并购，并初度尝试跨国药企金钱剥离神色。

从收购韩国最大医好意思上市公司Hugel秀杰一役上不错拼集出更好意思满的康桥以及傅唯对并购的拳拳贪心。

2021年5月，Hugel原控股推动贝恩成本放出要出售截止权的音书。三个月极限操作下，康桥结合韩国GS财团和穆巴达拉以1.7万亿韩元（约 94.3 亿元）完成对Hugel 46.9%股权收购 。康桥成本不是最高出价者，但最终贝恩成本遴聘了康桥成本。

Hugel是康桥迄今为止出海并购的最大标的，这笔交游的得手极大覆按了康桥外洋并购的胆量。而其得手的重要原因是对方看中了康桥构建多年的全球化平台。

在时候和产物上掌捏扫数上风的隐形冠军企业一定要投入最彭胀的商场。用相同基因的产物组合，就不错完成商场的范畴性扩大，这种倍增效应有着盛大的诱惑力。

竖立于2001年的Hugel旗下多个医好意思产物占据韩国商场份额第一，碍于原土商场天花板，早早定下了出海战术。2021年Hugel就向FDA递交了重磅产物乐提葆的上市肯求，想要投入好意思国商场。但因为分娩智商不休问题两次碰壁。康桥匡助Hugel在最短时候内处分了这个短板。

收购后，康桥为Hugel请来了全球医好意思行业领军东说念主物、前艾尔建董事长兼首席奉行官Brent L. Saunders。此东说念主得手缔造了肉毒素保妥适和玻尿酸乔雅登的得手。2023年又任命前LG H&H 董事长Suk-yong Cha担任董事会主席兼奉行董事长，亦然一位韩国商界外传东说念主物。Suk-yong Cha在LG生计健康集团创造了恐怖的62个季度功绩勾通增长的记录。他的辞职，被韩国媒体视为LG生计健康集团的最大亏损。

康桥对Hugel最大助力是全球化买通，从昔时30多个国度拓展至60多个国度和地区。Hugel最新发布的2024年财报里，净销售额为3730亿韩元（19.023亿元），同比增长16.7%；净利润为1424亿韩元（7.2624亿元），同比增长45.8%。

Hugel的出现，再一次印证了康桥“投资+运营”形状的可行性，康桥运行挑战更浩劫度的交游。

海森生物是康桥作念的第一笔跨国药企金钱剥离神色。他们领先将2022年3月收购的武田高血压和糖尿病药物中国业务剥离，以此搭建康桥慢病药物平台，陆续引进罗氏芬、想他宁等重磅药物。同期遴聘新CEO、优化销售团队，也在进行第一个东南亚并购神色，向泛亚太商场迈进。

不错发现，康桥遴聘的标的都是行业地位高、产物竞争力强、现款流踏实，但因各式原因暂时堕入窘境的企业。以海森生物为例，傅唯厉害地察觉到该业务在国内商场的盛大后劲，武断入手，以较低成本完成收购。之后，傅唯切身参与企业战术制定，重新诡计产物线，优化运营经由。一系列操作后，企业飞速扭亏为盈，功绩爆发式增长。

另外，康桥买跨境金钱一个干线逻辑是买区域性的公司，匡助它们终了全球拓展。康桥本人领有一个全球东说念主才库， 越过十多个国籍等不同配景的职工。

如今的康桥成本，不仅仅资金提供者，更是策动者。证实企业在不同发展阶段的需求，提供从金钱并购（buyout)、结构性融资（瑞桥信贷基金）到产业园区基础智商基金（康桥医疗健康产业智商平台）的全场所处分有蓄意。更紧迫的是，这些产物在医疗界限的提供者——康桥成本险些是独一的玩家。

并购投资在国内商场长久面对的“少数派”处境正在冲破哥要色，康桥成本提供了一个照拂样本。

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